央行原本堅(jiān)定的去杠桿趕上了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，在穩(wěn)增長(zhǎng)、微刺激的大背景下，央行貨幣政策略微放松已成大勢(shì)所趨。

      本周，盡管有2320億元的正回購(gòu)到期，但央行只回籠資金1770億元，全周凈投放550億，成9周以來(lái)首次凈投放。

      “鑒于長(zhǎng)期利率目前仍然相對(duì)較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，降準(zhǔn)的可能性比較高�！币按遄C券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，同時(shí)，張智威認(rèn)為4月份的社會(huì)融資總額可能會(huì)有所上行。

      9周來(lái)首次凈投放

      4月10日，央行開(kāi)展700億元14天期、440億元28天期正回購(gòu)操作，總計(jì)回籠資金1140億元，盡管加上周二630億元的正回購(gòu)，全周總計(jì)回籠資金1770億元；但因本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為2320億，全周仍然凈投放550億元，這是9周來(lái)首次凈投放。

      招商銀行總行劉東亮對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“與到期量相比，正回購(gòu)的資金規(guī)模不算大，應(yīng)該是央行有意安排資金期限，緩釋財(cái)政繳款的沖擊�！�

      從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，每年到財(cái)政繳款期，央行的回籠力度都會(huì)適當(dāng)縮小。受央行回籠力度溫和信號(hào)影響，周四銀行間市場(chǎng)資金面依然寬松，7日和14日回購(gòu)利率分別為3.71%和3.72%，不過(guò)21日回購(gòu)利率為3.7%，與14日回購(gòu)利率些許倒掛，顯示短期資金比中期資金偏緊。

      “受外匯占款增速下降影響，央行通過(guò)外匯占款投放的流動(dòng)性有所收緊，加之經(jīng)濟(jì)處于微刺激狀態(tài)，央行很難繼續(xù)其偏緊的貨幣政策。”一位固定收益分析師對(duì)本報(bào)記者表示。

      4月10日央行公布的2月新增外匯占款數(shù)量為1192億元人民幣，較1月份的4945.3億元大幅回落。張智威認(rèn)為，3月份新增外匯占款相比2月會(huì)進(jìn)一步下降。

      央行降準(zhǔn)可能性存在

      從銀行間市場(chǎng)的回購(gòu)利率來(lái)看，現(xiàn)在整體寬松主要體現(xiàn)在短期資金，但長(zhǎng)期資金并未受益于流動(dòng)性寬松。

      Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)中國(guó)固定利率國(guó)債收益率曲線(xiàn)，10年期國(guó)債收益率與1年期國(guó)債收益率利差高達(dá)140個(gè)基點(diǎn)。

      日前，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹的調(diào)研也顯示，年初以來(lái)，因?yàn)殂y行資金調(diào)配(從貸款部門(mén)轉(zhuǎn)移到貨幣市場(chǎng)部門(mén))等因素影響，企業(yè)融資成本普遍上浮，一些中小企業(yè)融資成本則在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20%~30%。

      張智威認(rèn)為，長(zhǎng)期資本利率不下行在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下是負(fù)面因素，而且長(zhǎng)期資金成本的降低并不能通過(guò)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，央行降準(zhǔn)的可能性將提升。

      “降準(zhǔn)并不僅僅是一個(gè)短期操作，這與當(dāng)前中國(guó)面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，包括房地產(chǎn)行業(yè)下行，以及地方融資平臺(tái)融資成本高企都緊密相關(guān)�！睆堉峭�評(píng)論稱(chēng)。

      根據(jù)張智威的研究，2014年~2015年將是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放的時(shí)間，而房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)金融系統(tǒng)具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。

      鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政微刺激以及央行貨幣政策趨暖等因素的影響，張智威認(rèn)為，4月份社會(huì)融資總額將上行，“影子銀行領(lǐng)域可能不會(huì)有很大變化，但銀行貸款和債券市場(chǎng)融資增加會(huì)比較明顯�！�

      2014年2月社會(huì)融資規(guī)模為9387億元，比去年同期少1318億元�！�3月份增長(zhǎng)可能不會(huì)太明顯，但4月份社會(huì)融資總額可能會(huì)有比較明顯的上行�！睆堉峭�表示。

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)