雖然現(xiàn)在只是６月初，但許多基金經(jīng)理已開(kāi)始眺望月底的Ａ股“中考”。

      未雨綢繆的原因無(wú)他，去年此時(shí)，“錢(qián)荒”驟襲引發(fā)Ａ股大幅震蕩，那種沖擊令人刻骨銘心，基金經(jīng)理怎敢對(duì)今年的資金面“中考”掉以輕心！輕倉(cāng)以待、持幣觀望，成為不少基金經(jīng)理的選擇。

      但歷史會(huì)重演嗎？一些基金經(jīng)理在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)，都給出了否定的答案。在他們看來(lái)，貨幣政策“微寬松”將持續(xù)，資金面“中考”不會(huì)令利率飆升。這意味著，Ａ股可能不會(huì)像去年年中那樣跌宕起伏。

      “更重要的是，高層‘新常態(tài)’的提法，已經(jīng)引起了市場(chǎng)高度重視。我們不能再用老思路去判斷Ａ股市場(chǎng)走向，而必須把握政策和經(jīng)濟(jì)的新脈絡(luò)。這次‘中考’，或許能給我們一個(gè)近距離觀察的機(jī)會(huì)�！蹦郴�金公司投資總監(jiān)表示。

      流動(dòng)性維持適度寬松

      資金面的松與緊，牽動(dòng)著Ａ股的漲與跌，也是歷年Ａ股“中考”或“年考”的玄妙所在。而今年“中考”行將來(lái)臨，資金面會(huì)如去年般拉響“空襲”警報(bào)么？

      “我覺(jué)得肯定不會(huì)！”面對(duì)著中國(guó)證券報(bào)記者的疑問(wèn)，上海某基金經(jīng)理用堅(jiān)定的語(yǔ)氣表示，“無(wú)論是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，還是政府決策的需要，都決定了今年的貨幣政策不會(huì)回到去年的老路。如果說(shuō)一季度大家對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)還有所懷疑的話，那么二季度以來(lái)，貨幣政策將保持適度寬松的判斷，已經(jīng)漸漸被多數(shù)機(jī)構(gòu)所接受。”

      國(guó)海富蘭克林基金指出，今年債市出現(xiàn)的小牛行情，主要原因就是流動(dòng)性方面的支持，一方面央行持續(xù)正投放增加市場(chǎng)的貨幣供給；另一方面，定向降準(zhǔn)也對(duì)流動(dòng)性有一定的正面影響。因此，國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，即便是年中迎來(lái)傳統(tǒng)的流動(dòng)性緊張時(shí)點(diǎn)，也不會(huì)出現(xiàn)如去年的“錢(qián)荒”局面。

      事實(shí)上，雖然在用詞上依然考究，但貨幣政策的梯度寬松悄然顯現(xiàn)。日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，便被諸多機(jī)構(gòu)視為貨幣政策由緊變松的拐點(diǎn)已確立。如果按照這個(gè)邏輯思維發(fā)展，那么不僅今年Ａ股資金面的“中考”無(wú)虞，“年考”或也能安然度過(guò)。

      不過(guò)，在流動(dòng)性不再拉響空襲警報(bào)的同時(shí)，Ａ股的投資者仍需要關(guān)注ＩＰＯ，融資潮再度來(lái)襲。根據(jù)券商的預(yù)測(cè)，下半年ＩＰＯ資金需求大約在１０００－２０００億元。

      某券商分析師表示，下半年ＩＰＯ公司家數(shù)大約在１００家左右，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的分布相對(duì)均勻，而對(duì)資金的需求則要視具體公司的平均融資規(guī)模而定。假設(shè)主板ＩＰＯ每家公司平均融資規(guī)模為２０－３０億元，那么下半年Ａ股市場(chǎng)面臨的整體融資需求可能在１０００億到１５００億元左右；如果主板ＩＰＯ的每家公司平均融資額達(dá)到５０－６０億元，那么對(duì)資金的需求將會(huì)明顯上升，Ａ股市場(chǎng)下半年整體融資需求將達(dá)到１５００億至２０００億元之間。

      “相較于往年來(lái)看，這種預(yù)期的融資額算是個(gè)正常水平，對(duì)Ａ股市場(chǎng)的實(shí)際沖擊有限。如果上市公司的質(zhì)地較好，反而有可能會(huì)形成隱性利好�！蹦郴�金經(jīng)理表示， “不過(guò)，如果首批ＩＰＯ融資額較大，與６月底資金面‘中考’形成疊加效應(yīng)，短期對(duì)市場(chǎng)或有一定沖擊�！�

      “十字路口”糾結(jié)進(jìn)退

      雖然基金經(jīng)理普遍預(yù)計(jì)今年Ａ股資金面“中考”能平穩(wěn)過(guò)關(guān)，但對(duì)于下一步的投資是“進(jìn)”還是“退”，他們依舊無(wú)比糾結(jié)。

      萬(wàn)家基金表示，政策面暖風(fēng)頻吹，已經(jīng)傳遞出更多積極信號(hào)。日前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。某種程度上，這是對(duì)政策拐點(diǎn)的確認(rèn)。

      這種觀點(diǎn)正被市場(chǎng)各方在積極解讀中不斷放大。有機(jī)構(gòu)激進(jìn)地表示，貨幣政策或迎來(lái)一波新的“放水”。如果這個(gè)預(yù)期正確，顯然意味著Ａ股市場(chǎng)或迎來(lái)一波強(qiáng)勁的反彈，投資者將會(huì)從謹(jǐn)慎觀望轉(zhuǎn)向積極入場(chǎng)，基金經(jīng)理也會(huì)毋庸置疑地選擇大踏步前進(jìn)。但問(wèn)題在于，這個(gè)預(yù)期真的能實(shí)現(xiàn)嗎？不同的基金經(jīng)理，已出現(xiàn)了明顯的分歧。

      樂(lè)觀的基金經(jīng)理認(rèn)為，貨幣政策最緊的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，伴隨著經(jīng)濟(jì)下滑的持續(xù)，政策調(diào)控將從微刺激逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)刺激，而貨幣政策必然成為重要推手�！半m然無(wú)法肯定，貨幣政策會(huì)在何時(shí)開(kāi)閘放水，但是從方向和趨勢(shì)來(lái)判斷，這是一個(gè)大概率事件。而對(duì)于Ａ股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，歷史低位的估值已經(jīng)逐漸筑底，一旦央行開(kāi)閘放水，就有可能迎來(lái)一波牛市的拐點(diǎn)。”上海某基金公司投資總監(jiān)向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

      然而謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理似乎更多。萬(wàn)家基金就強(qiáng)調(diào)指出，雖然政策拐點(diǎn)確認(rèn)，但從方式上判斷，政策主基調(diào)依舊是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，Ａ股后市仍會(huì)在貨幣“微刺激”和“大刺激”之間糾結(jié)。

      萬(wàn)家基金表示，決策層可能認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力比預(yù)期的要大，因此會(huì)對(duì)外通過(guò)各種手段釋放積極信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)信心。但與以往動(dòng)輒強(qiáng)調(diào)困難進(jìn)而推出刺激計(jì)劃不同，本屆政府傾向于以積極信號(hào)引導(dǎo)市場(chǎng)的內(nèi)生增長(zhǎng)力量，其實(shí)也暗示著不會(huì)動(dòng)用大規(guī)模刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)后續(xù)政策會(huì)繼續(xù)延續(xù)“小步快跑”的節(jié)奏。

      “微刺激”孕育新機(jī)遇

      盡管多數(shù)基金經(jīng)理已經(jīng)清醒地意識(shí)到，過(guò)去“四萬(wàn)億”般的強(qiáng)刺激已不再可能，但他們依舊努力在尋找政府對(duì)經(jīng)濟(jì)“微刺激”中的投資機(jī)遇。

      海富通基金表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，本屆政府意圖進(jìn)行溫和刺激，甚至市場(chǎng)有預(yù)期認(rèn)為會(huì)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、降息，地方政府對(duì)于樓市限購(gòu)政策也出現(xiàn)松綁跡象。盡管如此，大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策方面不會(huì)有大動(dòng)作，股市難以發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變。不過(guò)，政府在外交政策上出現(xiàn)了一些改變，股市中相關(guān)軍工、新技術(shù)、能源等行業(yè)已經(jīng)有所作為。海富通基金認(rèn)為，醫(yī)藥、軍工、信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等主題行業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注。

      上海某基金經(jīng)理則認(rèn)為，一些中央重視程度明顯上升的行業(yè)，值得投資者高度關(guān)注。比如信息安全的“國(guó)產(chǎn)化”，將會(huì)是貫穿一個(gè)中長(zhǎng)期的投資主題，信息安全行業(yè)相關(guān)上市公司將享受政策紅利。

      該基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)指出，種種跡象顯示，在國(guó)家安全被屢屢提及的當(dāng)前，信息安全問(wèn)題日益受到政府層面的重視。近期在國(guó)家層面，也有較密集的政策確保信息安全，這對(duì)于整個(gè)ＩＴ產(chǎn)業(yè)都是極大的利好。無(wú)論是硬件、基礎(chǔ)軟件，還是行業(yè)應(yīng)用軟件，乃至行業(yè)解決方案上，國(guó)產(chǎn)化的步伐已經(jīng)漸漸邁開(kāi)，這將對(duì)Ａ股相關(guān)上市公司產(chǎn)生深刻影響。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)