2015年分級(jí)基金本來(lái)很風(fēng)光，若不是年中突遇股市大跌而致大量下折，今年甚至可稱作“分級(jí)基金年”。

　　下折后的巨虧市場(chǎng)一片嘩然，業(yè)內(nèi)也一直猜測(cè)是否會(huì)對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行調(diào)整。上周五（8月21日），證監(jiān)會(huì)終于公開叫停了分級(jí)基金新產(chǎn)品注冊(cè)，并表示正在研究有關(guān)政策。

　　也就是說(shuō)，目前待批的191只分級(jí)基金，究竟何時(shí)能夠?qū)徟�通過(guò)并無(wú)時(shí)間表；現(xiàn)有的分級(jí)基金運(yùn)作管理辦法或許也將調(diào)整。再加上下折對(duì)于持有人情緒的損害，于是有基金公司內(nèi)部人士甚至擔(dān)心，分級(jí)基金會(huì)就此大勢(shì)已去。

　　監(jiān)管層暫停審批分級(jí)基金

　　上周后半段A股持續(xù)大跌，一批剛剛喘口氣的分級(jí)基金B(yǎng)類份額（以下簡(jiǎn)稱分級(jí)B）再次面臨下折危機(jī)。

　　6月中旬以來(lái)股市持續(xù)下跌，根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月15日~8月21日，129只指數(shù)型分級(jí)B二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格平均跌幅為43.46%，同期滬指跌幅為32.2%。

　　持續(xù)下跌更將分級(jí)B拖入下折雷區(qū)。從6月29日銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)B首個(gè)觸發(fā)下折條款開始（按下折基準(zhǔn)日計(jì)算），B份額下折貫穿了7月上旬。

　　截至8月21日，今年已有25只分級(jí)B遭遇下折，大量基民欲哭無(wú)淚。他們究竟損失有多慘重？這25只已下折分級(jí)B，下折時(shí)虧損最多的達(dá)70%，最少也在30%~40%。

　　短短兩個(gè)月，從熱捧到恐懼，分級(jí)基金似乎成為燙手山芋，其運(yùn)作方式和投資價(jià)值再次受到爭(zhēng)議，而上周五監(jiān)管層也終于打破沉默。

　　8月21日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人回應(yīng)了目前市場(chǎng)上對(duì)于分級(jí)基金審批、指引政策等疑問(wèn)。其稱，“考慮到分級(jí)基金機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解，且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問(wèn)題，為此，我會(huì)暫緩了此類產(chǎn)品的注冊(cè)工作，并正在研究有關(guān)政策�！�

　　上海某大型基金公司內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“其實(shí)也不意外，首批基金下折之后證監(jiān)會(huì)已經(jīng)控制了審批節(jié)奏，現(xiàn)在不過(guò)是正式公布。具體停多久，我們也不清楚�！逼浔硎�，“暫停的主要原因還是投資者投訴太多，管理層不得不出面解決�！�

　　事實(shí)上，“新情況、新問(wèn)題”就是指分級(jí)基金跌得剎不住車，紛紛觸及下折閾值。而在穩(wěn)定市場(chǎng)的監(jiān)管思路之下，帶有杠桿性質(zhì)的分級(jí)基金自身的助跌效應(yīng)加劇了投資者恐慌，再加上基金公司仍在積極籌備、大力推銷分級(jí)基金，監(jiān)管層這才出手。

　　不過(guò)，監(jiān)管層暫�；�金公司發(fā)行新產(chǎn)品、甚至?xí)和Ｐ禄�金公司成立已屢見不鮮，但單獨(dú)叫停某一類公募產(chǎn)品或許還是第一次，且暫無(wú)明確的恢復(fù)時(shí)間表。盡管目前市場(chǎng)上聲音很多，關(guān)于分級(jí)基金既有粉絲也有批判者，但至少監(jiān)管層目前的態(tài)度可見一斑。

　　華南某大型基金公司內(nèi)部人士對(duì)于分級(jí)基金前途似乎更為擔(dān)心，其向記者表示，“如果重啟發(fā)行，政策調(diào)整，分級(jí)基金還會(huì)受歡迎嗎？”

　　191只分級(jí)基金被“攔截”

　　經(jīng)過(guò)今年上半年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，分級(jí)基金已成為公募市場(chǎng)上規(guī)模不可小覷的品種。

　　從數(shù)量上看，目前已成立191只分級(jí)基金，還有1只正在發(fā)行中。如果不是監(jiān)管層暫停注冊(cè)新分級(jí)基金，截至今年年末這一數(shù)字很有可能擴(kuò)充一倍，達(dá)到400只左右。

　　根據(jù)基金募集審批進(jìn)度表，多達(dá)191只分級(jí)基金正在審批過(guò)程之中；但現(xiàn)在看來(lái)，不論是剛剛上報(bào)材料還是已經(jīng)走到審批的最后一步，都將通通暫停。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一次性上報(bào)多只分級(jí)基金已是基金公司慣例，多數(shù)基金公司在批分級(jí)品種都在5到10只之間，如工銀瑞信、廣發(fā)、華安、匯添富、嘉實(shí)、招商等。而南方、富國(guó)、鵬華、易方達(dá)在批分級(jí)基金數(shù)量則超過(guò)10只、甚至20只以上。不過(guò)上述基金公司內(nèi)部人士向記者表示，“分級(jí)基金暫時(shí)發(fā)不了，并不會(huì)對(duì)公司造成多大影響。我們的產(chǎn)品池里面還儲(chǔ)備有很多產(chǎn)品，除了分級(jí)基金，還有其他新基金正在審批過(guò)程之中，之后將陸續(xù)上線。”

　　其同時(shí)指出，“現(xiàn)在剎剎車也好，分級(jí)基金真的沒(méi)必要發(fā)那么多。除非是開發(fā)新指數(shù)，現(xiàn)在很多分級(jí)基金跟蹤的指數(shù)標(biāo)的已經(jīng)重復(fù)，就是名字有所區(qū)別而已，早已談不上創(chuàng)新的意義。”

　　從規(guī)模上來(lái)看，根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，2014年12月份算是第一個(gè)分水嶺，當(dāng)月分級(jí)基金資產(chǎn)規(guī)模首次突破千億元，之后保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；直到今年6月份單月資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)創(chuàng)下新高，即2299.49億元，增幅達(dá)83.56%。

　　截至今年7月末，181只分級(jí)基金總份額為4084.37億份，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到5081.61億元。而中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的7月份公募基金資產(chǎn)合計(jì)68758.14億元，分級(jí)基金占比為7.39%。考慮到公募基金產(chǎn)品細(xì)分種類眾多，分級(jí)基金體量著實(shí)不小。

　　不過(guò)隨著近期的又一輪下跌，分級(jí)基金雖然數(shù)量上升，但是規(guī)模并未有效增長(zhǎng)。截至8月21日，目前市場(chǎng)上191只分級(jí)基金總份額為3970.15億份，總資產(chǎn)規(guī)模為5084.08億元。如果監(jiān)管層短時(shí)間內(nèi)不會(huì)重啟分級(jí)基金發(fā)行，那么資金就只能炒作現(xiàn)有的191只基金。如何更好地投資現(xiàn)有的分級(jí)B，投資者可關(guān)注微信公眾號(hào)“火山財(cái)富（huoshan5188）”。

　　專家呼吁取消申購(gòu)門檻

　　除了暫停新品注冊(cè)之外，如上所述，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人同時(shí)表示正在研究分級(jí)基金的有關(guān)政策。

　　上海某大型基金公司內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“關(guān)于分級(jí)基金運(yùn)作條款的修改意見，協(xié)會(huì)已召集開過(guò)多次會(huì)議，但還未形成最終方案�！�

　　其透露，“現(xiàn)在傳得比較多的是，5萬(wàn)元的申購(gòu)門檻或許還要提高�！疂q跌幅限制放寬為20%’的可能性則不大，這涉及交易規(guī)則的修改，很難只針對(duì)分級(jí)基金開綠燈�！�

　　在新的政策出臺(tái)之前，現(xiàn)階段分級(jí)基金運(yùn)作遵照的是2011年12月28日起實(shí)行的《分級(jí)基金產(chǎn)品審核指引》，其規(guī)定分級(jí)基金應(yīng)當(dāng)設(shè)定單筆申購(gòu)金額的下限：合并募集的分級(jí)基金，單筆申購(gòu)金額不得低于5萬(wàn)元；分開募集的分級(jí)基金，B類份額單筆認(rèn)購(gòu)金額不得低于5萬(wàn)元。

　　分級(jí)基金自2009年出現(xiàn)時(shí)并無(wú)門檻，如今卻出現(xiàn)或?qū)㈤T檻提高的傳言，專家均表示此舉不可取。有專家明確告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“分級(jí)基金投資門檻應(yīng)該取消。”“5萬(wàn)元甚至更高的門檻非但不能保護(hù)中小投資者，反倒害了他們。提高的門檻其實(shí)不是準(zhǔn)入門檻，而是套利的門檻，套利也是風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。如果目前中小投資者發(fā)現(xiàn)B類份額正在溢價(jià)，其想套利，但手中的資金不足5萬(wàn)元，其無(wú)法申購(gòu)母基金拆分之后在二級(jí)市場(chǎng)上賣出，只能眼睜睜看著套利機(jī)會(huì)溜走。”該專家表示，“大資金與小資金相比，前者本來(lái)就具有資金優(yōu)勢(shì)，而且受限也少；反倒是中小投資者，錢不多，工具卻非常有限，這是不合理且不公平的。”

　　至于有觀點(diǎn)稱，要提高分級(jí)基金下折閾值，將0.25元上升至0.5元，專家則認(rèn)為更不可取�！霸O(shè)計(jì)之初，分級(jí)基金下折閾值經(jīng)過(guò)嚴(yán)密計(jì)算，除非市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情快速下跌，否則觸發(fā)下折閾值的幾率很小。今年就是特例。但單純的更改閾值并不能規(guī)避上折和下折風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)�將分�?jí)基金長(zhǎng)期置于不斷觸發(fā)上折、又不斷觸發(fā)下折的黑洞之中。”

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞